导读

THECAPITAL

谁是威马的“白衣骑士”？

本文3924字，约5.6分钟

作家 | 冯晓亭 裁剪 | 吾东说念主

开端 | #融中财经

（ID：thecapital）

4月28日下昼，淘宝阿里拍卖平台上，一场捏续近24小时的竞拍限制了。

拍卖标的并不复杂——威马新动力汽车采购（上海）有限公司收歇清理后，账面上列出的24笔对外应收款项，金额所有127，591，590.42元。起拍价只消100元。100东说念主报名竞拍，流程332次出价、近24小时的热烈角逐，一位竞买东说念主以“9.35万元”成了这笔“亿元债权”的新主东说念主。

音信传出，公论哗然。昔日的造车新势力“四小龙”之一、公开累计融资350亿元的本钱骄子，如今旗下子公司的亿元债权竟被当成“白菜”甩卖。更令东说念主爱慕的是，这1.2759亿元的债权，莫得合同、莫得原件、连管制东说念主都不保证其信得过性，以至部分债务东说念主已明确回函“不欠付”。拍卖标的拜谒情况表也明确指出，“上述存在着污点或尚未发现的劣势，由买受东说念主自行承担风险。”

这不是威马第一次如斯“甩卖”钞票。此前吞并标的已资格四次流拍，起拍价从一运转的1.2759亿元，一皆跌至1275.91万元，最终降至100元时才终于有东说念主动手。而在5月5日，威马汽车另一控股子公司捏有的“1.396亿元”对外应收款项也将以100元的起拍价开拍，相同的“裸拍”风光，相同的“不保真、没合同”。

从融资数百亿元到债权折价99%大甩卖，威马汽车的故事，是一部中国造车新势力“起高楼、宴客东说念主、楼塌了”的完好样本。而这场“白菜价”拍卖的猖獗剧情，恰正是这个样本最扎眼的注脚。

账面上的亿元，手中的白条

根据拍卖公告附件《对外债权情况表》，这24笔应收款项的欠款方中不乏行业巨头。其中，博世汽车部件（苏州）有限公司约5169万元、上海喜泊客科技有限公司约5060万元、宁德时间新动力科技股份有限公司约252万元。仅博世与喜泊客两家，波及金额便特出一亿元。

图/对外债权情况表（节选截图）

名义看来，债务东说念主都是实力浑厚的着名企业，这些应当是一批“优质债权”。

但管制东说念主能够提供的材料极其有限。拍卖公告明确写说念，除了收歇受理民事裁定书、指定管制东说念主决定书以及将与买受东说念主签署的债权转让左券和奉告书除外，“无法提供债权干系的任何材料或者原件材料”。

原因在于，威马与供应商之间的往还全部通过里面采购系统完成。而拍卖公告原文记载，该系统“已于2022年底住手使用且无法翻开”。管制东说念主只可看到电子版财务账目记录，纸质合同、发票、对账单一概缺失。莫得原始字据的债权，在法律追偿层面委果无从举证。

催收响应则更为不利。《对外债权情况表》的“非诉讼催收情况”一栏知道：博世汽车于2025年9月28日回函，明确默示“不欠付”；天津力神四联新动力的催收函被璧还；喜泊客、宁德时间等多家企业签收后永久未恢复。

拍卖公告还列出11项污点及风险：债权可能全部或部分无效、不存在、无法追回；可能存在付款条款未同意或期限未届满的争议；管制东说念主已住手集聚催收，买受东说念主需自行催讨。也便是说，这不是鄙俗真理上的“打折买债”，而是一场连标的物是否信得过存在都无法阐明的博弈。

事实上，这笔债权从本年2月26日起已资格四次流拍。第一次起拍价1.2759亿元，无东说念主应拍；第二次降至6379.55万元，依旧无东说念主动手；第三次2551.82万元、第四次1275.91万元，均告流拍。直到第五次，管制东说念主将起拍价定为100元，止境于澈底毁灭了价钱底线，这批债权才终于有东说念主接盘。

后续还有“续集”。

5月5日，威马旗下另一控股子公司威马新动力汽车销售（上海）有限公司捏有的123笔对外应收款项，所有账面金额1.396亿元，相同将以100元起拍价开拍。相同不保真，相同没合同。

350亿融资，烧出了什么？

一笔亿元债权铩羽到几万元，根源在于威马汽车自己的澈底溃逃。而这家企业的陨落速率，委果与它的崛起速率一样惊东说念主。

2015年，星空2026世界杯官方授权平台曾主导祥瑞收购沃尔沃的沈晖创立威马汽车。凭借深厚的行业东说念主脉和资源诊疗智力，威马赶紧成为本钱市集的骄子。据企查查信息，威马自树立以来累计完成11轮融资，已公布额度的融资范畴累计特出350亿元，投资方声威囊括百度、红杉中国、腾讯等。

2018年，威马首款量产车EX5上市，昔时委派量位居新势力第二。2019年，EX5蝉联造车新势力单一车型销冠。2020年9月，威马完成100亿元D轮融资，更是创下那时造车新势力单笔融资记载，估值一度触及约410亿元。彼时的威马，与蔚来、小鹏、理思并称“四小龙”，被视为最有可能跑出来的头部选手之一。

但高光之后，破绽相继而至。

威马早期领受了“自建工场”的重钞票门道。温州和黄冈两大坐褥基地，缱绻年产能所有25万辆。可是执行销量远不足预期，2021年威马全年委派仅4.4万辆，产能专揽率不到20%。这意味着，特出80%的产能处于闲置景况，而折旧和运营成本却一分不少。这种“高抬高打”的计谋在行业上行期巧合还能承受，但当市集增速放缓、竞争加重时，千里重的固定成本赶紧变成了拖垮企业的桎梏。

在研发干预上，威马的短板更为显明。招股书数据知道，2019至2021年威马研发开支折柳为8.93亿元、9.92亿元和9.81亿元，三年所有约28.66亿元。而同时蔚来一年的研发干预就达到45.9亿元，小鹏和理思也折柳干预了41.1亿元和32.9亿元。威马三年的研发总和，以至不足竞争敌手一年的干预。工夫门道上，威马经久依赖外部供应链，自研智力薄弱。当“蔚小理”纷纷推出第二代、第三代智能驾驶有筹划时，威马的居品力早已被拉开差距。

财务数据更为摄人心魄。据招股书透露，开云官网入口 - 开云kaiyun(中国)官网2019至2021年三年间，威马净耗费折柳为41.45亿元、50.84亿元、82.06亿元，累计耗费高达174.35亿元。到2021年底，公司也曾严重资不抵债。

此后，威马先后冲击A股科创板、港交所，还曾尝试借壳感奋汽车登陆好意思股，均以失败告终。上市之路的屡屡碰壁，堵死了最关节的融资窗口，也将市集信心滥用殆尽。2022年下半年起，停产、欠薪、经销商退网的音信相继而至。2023年10月，威马淡雅苦求收歇重整。

产能多余、研发不足、上市失败——这三重逆境相互叠加、相互强化，将威马一步步推入了今天的风光。已知的350亿元融资，近一半投进了工场修复，却莫得换来平等的销量和工夫累积。这笔钱花出去了，但并莫得酿成护城河。

“白衣骑士”能不成救活威马？

威马的重整之路，要从2025年头提及。

2025年4月3日，上海市第三中级东说念主民法院淡雅批准威马汽车科技集团等四家公司的重整标的，深圳翔飞汽车销售有限公司成为独一的重整投资东说念主和新鼓励。同庚9月，威马官方发布《致供应商白皮书》（该宣传推文现已下架），公布了一份贪图勃勃的“三步走”缱绻：2025至2026年为复兴阶段，复产EX5和E.5两款车型，确保年产销1万台；2027至2028年进入发展阶段，年销量跃升至25万至40万辆，启动IPO筹备；2029至2030年为特出阶段，挑战年产100万辆、营收1200亿元。翔飞初期标的投资10亿元，用于开辟升级、供应链复原和居品开发。

随后的几个月里，“回生”信号不休开释。2025年11月，威马在酬酢平台发文“善事快要，敬请期待”，配图写着“没齿难忘，必有回响”，尽管这条音信随后被删除。同月，小威随行App重新上线，蓝牙车控和而已车控功能复原使用。威马还注册树立了新的销售公司——智马行（温州）新动力汽车销售有限服务公司。万般作为一度让外界合计，威马行将重返赛场。

图/威马汽车官方账号著述最新更新

可是进入2026年，这些信号并未已毕本体性发挥，威马的声量再次归于千里寂。威马汽车官方账号除了节沐日发布的祝贺海报外，著述更新停留在2025年11月。

直到4月28日，旗下子公司1.2759亿元债权以9.35万元被拍走的音信传出，公论才重新聚焦到威马身上——只不外焦点也曾从“何时复产”变成了“还能不成活”。

一家正在推动复兴的企业，为何要以100元的起拍价甩卖亿元债权？这究竟是清理历史职守的平日操作，如故复产标的自己也曾堕入停滞？

翔飞自身的实力是绕不开的疑问。早前数据知道，翔飞一运转实控东说念主为黄晶，尔后者通过深圳卓凯等中间公司，曲折捏股昆山宝能汽车有限公司。在白皮书发布的吞并天，宝能汽车的官方公众号也同步推送了干系信息，这让市集愈加服气，翔飞背后站着的正是“宝能系”。

图/公司变更始态

但是，进入到2026年，翔飞先是企业地址发生变更，接着是主要成员变更，一来二去间，公司法定代表东说念主由“黄晶”变更为“马升空”。实控东说念主的费解与更替，令本就孱弱的投资者信心进一步动摇。莫得踏实且实力浑厚的鼓励背书，翔飞能否已毕10亿元投资承诺，已然画上了一个广泛的问号。

更大的难点在于资金与市集的错配。根据重整案审计解释，威马科技集团经审计后账面钞票总和仅为39.88亿元，欠债高达203.67亿元。翔飞的10亿元首期投资，巧合能够让一条产线动起来，但要重建一个也曾失去市集信任的品牌、重振一条断裂已久的供应链、重新赢得消费者——远不是这个量级的资金能够管制的问题。更况兼，威马的主力车型EX5早在2018年就已上市，E.5亦然2022年的居品，在这个一年一迭代的市集里，两款“老车”能否撬动消费者买单，谜底不言自明。莫得新平台、新架构、新车型的导入标的，仅靠立异旧款车型，即便拼集复产，也难以幸免重迭“卖一辆亏一辆”的老路。

关于那些也曾重金押注威马的投资方来说，现实可能愈加骄气。按照收歇清理的反璧法令，威马的剩余钞票需优先支付收歇用度、员工工资和税款，临了才轮到鄙俗债权东说念主。这次1.2759亿元债权以9.35万元成交，也曾明示了无担保债权的回收前程。百度、红杉、腾讯等机构干预的数十亿资金，就怕将粗略率归零。

而关于以9.35万元拍下这笔“亿元债权”的竞买东说念主而言，这更像是一场任天由命的赌局。连管制东说念主都不保证信得过性的债权，连最大的债务东说念主都已否定的欠款，凭什么信赖还能追获取来？

5月5日，威马旗下另一笔1.396亿元的债权将以相同的风光开拍，起拍价依然是100元。

甩卖尚未限制，但威马的故事也曾给统统追赶风口的东说念主写下了注脚，350亿元融资不错搭起一座舞台，却撑不住一场莫得居品力和策划智力的上演。波浪退去之后，谁在裸泳，也曾不需要再猜了。

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